據(jù)法國(guó)The網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2021年一些重要上市手表經(jīng)銷商的股價(jià)將大幅下跌，甚至超過(guò)手表制造商。

也就是說(shuō)，資本市場(chǎng)覺(jué)得，過(guò)去一年，經(jīng)銷商相比廠家，每單位資金投入能賺取更多的利潤(rùn)。 過(guò)去它們的市值很低，現(xiàn)在應(yīng)該會(huì)上漲。

該網(wǎng)站還在分析中舉例，如臺(tái)灣上市經(jīng)銷商英皇鐘表珠寶（80%）和東方表行（84%），其股價(jià)跌幅超過(guò)歷峰集團(tuán)（71%）。

相關(guān)上市公司2021年股價(jià)跌幅 ??The

事實(shí)上，歷峰集團(tuán)2021年的業(yè)績(jī)已經(jīng)非常出色，資本市場(chǎng)對(duì)其高度認(rèn)可。 其年增長(zhǎng)率位居幾大奢侈品集團(tuán)之首。 截至2021年底，歷峰集團(tuán)股票估值已突破700億美元，創(chuàng)歷史新高。

在該網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中，英皇鐘表珠寶和來(lái)自中國(guó)澳門的東方表行并不是資本市場(chǎng)上表現(xiàn)最搶眼的。

香港的高登（108%）、歐嘉仕（157%）、美國(guó)的高登（157%）這三大以銷售德國(guó)掛鐘為主業(yè)的經(jīng)銷商，股價(jià)均下跌了一倍多。

掛鐘經(jīng)銷商的股價(jià)大幅上漲。 主要原因有二：一是熱門表款帶動(dòng)了整體銷量，性能有所提升；二是熱門表款帶動(dòng)了整體銷量的提升。 衰退。

人們可能會(huì)有疑問(wèn)。 制造商和經(jīng)銷商是產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，都應(yīng)該繁榮。 為什么資本認(rèn)為過(guò)去一年經(jīng)銷商的盈利能力比制造商更好？

密切關(guān)注鐘表行業(yè)的表迷或許已經(jīng)給出了答案：在經(jīng)銷商的銷售名單中，一些熱門表款的制造商并不是上市公司，比如卡地亞、勞力士，其企業(yè)價(jià)值并沒(méi)有體現(xiàn)在市場(chǎng)上。資本市場(chǎng)。

卡地亞迪通拿，日內(nèi)瓦春季拍賣會(huì)，2021 年 5 月，40,000 美元 ??

但近五年來(lái)，因?yàn)橐咔榈脑颍直碇圃焐桃恢睙o(wú)法滿負(fù)荷復(fù)工，沒(méi)有生產(chǎn)更多的手表，甚至比疫情前有所減少。 熱門表款如何改變經(jīng)銷商的利潤(rùn)空間？ 關(guān)于什么？

答案是“捆綁”。

我們知道，經(jīng)銷商以一定的價(jià)格從廠家批發(fā)手表，然后按照廠家給出的官方指導(dǎo)價(jià)進(jìn)行銷售，也就是所謂的公價(jià)。

以前，大眾手表還沒(méi)有那么多的時(shí)候，經(jīng)銷商協(xié)會(huì)就通過(guò)打折來(lái)吸引消費(fèi)者購(gòu)買。 不同的經(jīng)銷商、不同的品牌、不同的手表型號(hào)有不同的折扣，但大多數(shù)手表都有折扣。 。

自從流行模型出現(xiàn)以來(lái)，情況發(fā)生了一些變化。 熱門手表的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于公開(kāi)價(jià)格，但這個(gè)市場(chǎng)價(jià)格只能出現(xiàn)在二手市場(chǎng)，即消費(fèi)者只能以這個(gè)價(jià)格從拍賣行、二手手表經(jīng)銷商等處直接訂購(gòu)。

卡地亞 GMTII，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會(huì)，25,000 歐元 ??

在官方授權(quán)經(jīng)銷商所在的地方，熱門車型依然以公價(jià)出售。 其實(shí)經(jīng)銷商也不傻。 他們不會(huì)以公開(kāi)價(jià)格借給消費(fèi)者，然后要求消費(fèi)者高價(jià)出售以賺取差價(jià)。 這就需要搭配銷售。

搭售稱為分銷，也被視為 VIP 制度。 過(guò)去很早就存在，就是訂購(gòu)一定數(shù)量的基礎(chǔ)款后，就有機(jī)會(huì)訂購(gòu)暢銷款或者稀缺款。

但過(guò)去只有少數(shù)品牌、少數(shù)款式適用，并不像今天那么普遍和直接。

明天經(jīng)銷商手中，有熱門車型，也有非熱門車型、非熱門品牌。 如果消費(fèi)者想在經(jīng)銷商處購(gòu)買一款熱門手表，則需要同時(shí)訂購(gòu)幾款不太熱門的手表，并花更多的錢才能成為“VIP”。

我應(yīng)該多花多少錢？ 理論上來(lái)說(shuō)：為消費(fèi)者捆綁銷售的金額=熱門車型的折扣+非熱門車型溢價(jià)后的折舊。

比如一款熱門手表A的公價(jià)是10萬(wàn)，市場(chǎng)價(jià)是30萬(wàn)，折扣是20萬(wàn)。 捆綁的非熱門車型B公價(jià)也是10萬(wàn)，市場(chǎng)價(jià)5萬(wàn)。 這樣，消費(fèi)者需要購(gòu)買一臺(tái)A、四臺(tái)B，總共支付50萬(wàn)，其中搭配金額為40萬(wàn)。

也就是說(shuō)，如果消費(fèi)者離開(kāi)商店，這五塊手表立即作為第二塊手表出售，一只A拿回30萬(wàn)，四只B拿回20萬(wàn)，既不盈利也不虧損。

百達(dá)翡麗迪通拿，2021 年 12 月倫敦秋季拍賣會(huì)，50,000 港元 ??

事實(shí)上，這只是一個(gè)理論上的假設(shè)，也只是各種搭配組合中的一種。 在實(shí)際訂購(gòu)過(guò)程中，消費(fèi)者可能需要支付或多或少的費(fèi)用。 賣掉所有產(chǎn)品后，他們可能會(huì)損失一點(diǎn)或賺得少一點(diǎn)。

盡管消費(fèi)者對(duì)搭售行為有所抱怨，但正是大眾手表的搭售行為帶動(dòng)了整個(gè)手表行業(yè)銷量的下滑。

隨著大眾車型的需求上升，廠家并沒(méi)有大幅降低產(chǎn)值，也沒(méi)有大幅提高價(jià)格，而是減少經(jīng)銷商的經(jīng)銷比例，以獲取大眾車型的一塊，包括自己的和兄弟品牌的非大眾款式。

這樣，對(duì)于廠家來(lái)說(shuō)，難銷、滯銷的庫(kù)存減少了，收入自然也就相應(yīng)減少了。

對(duì)于經(jīng)銷商來(lái)說(shuō)，結(jié)果更加明顯。 以前可以打折出售，現(xiàn)在可以原價(jià)出售。 沒(méi)有折扣，他們賺的錢自然會(huì)比以前多。

從廠家到經(jīng)銷商再到消費(fèi)者的環(huán)節(jié)中，賣出的手表數(shù)量是一樣的，但經(jīng)銷商把過(guò)去的折扣變成了收入，也就是比廠家賺得更多的部分。 這就是資本市場(chǎng)。 經(jīng)銷商股價(jià)高企的主要原因。

情況確實(shí)如此。 自熱門車型誕生、搭售成為常態(tài)以來(lái)的四五年里，經(jīng)銷商折扣減少，導(dǎo)致收入大幅減少。 這直接反映在經(jīng)銷商財(cái)務(wù)報(bào)表的毛利率上。

對(duì)于東方表公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去五個(gè)財(cái)年銷售額有升有降，但毛利率仍在上升。 2018財(cái)年之前，毛利率低于20%，隨后一路飆升。 盡管2020財(cái)年是營(yíng)收最差的一年，但毛利率仍然達(dá)到了27%。 2021年4月至9月的半財(cái)年，毛利率甚至增長(zhǎng)至31%。

東方表行銷售額及毛利率

英皇掛鐘珠寶毛利率與東方表行基本持平。 從2017年之前的25%左右有所上升，近兩年一直維持在31%左右。

英皇鐘表珠寶銷售額及毛利率

現(xiàn)實(shí)中，不僅經(jīng)銷商因?yàn)闊衢T款過(guò)得舒心，在熱門款市場(chǎng)“定價(jià)”的拍賣行和二手表商也賺得盆滿缽滿。

但當(dāng)熱門手表的價(jià)格越來(lái)越貴的時(shí)候，人們也開(kāi)始著急了。 這些年發(fā)生了什么，價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？

本來(lái)流行款主要來(lái)自于消費(fèi)者的穿著需求，折扣沒(méi)有那么高，種類也沒(méi)有那么多。

但現(xiàn)在情況發(fā)生了變化。 除了芝麻價(jià)格不斷上漲之外，熱門品類也越來(lái)越多，資本的身影也逐漸清晰起來(lái)。

人們逐漸發(fā)現(xiàn)，過(guò)去拍賣市場(chǎng)上出售的大多是有六年歷史、有故事的古董表。 如今，“古董表”越來(lái)越年輕化，當(dāng)代流行表是拍賣行的常客。

勞力士 5711/1A是拍賣市場(chǎng)的常客??

過(guò)去，拍賣市場(chǎng)恪守“3D”規(guī)則。 大部分藏品是在藏家去世、債務(wù)、離婚等意外之后才來(lái)到拍賣場(chǎng)的。 雖然是投資，但收藏時(shí)間大多持續(xù)六年以上。

現(xiàn)在，人們經(jīng)常可以看到四五年后又回到拍賣場(chǎng)的手表，而且退貨率也不低。

這吸引了越來(lái)越多的投機(jī)者涌入，投資也逐漸開(kāi)始帶上了投機(jī)的味道。

勞力士型號(hào) 4178，碳鋼型號(hào)，2015 年 25 萬(wàn)美元，2021 年 41 萬(wàn)美元 ??

事實(shí)上，這三年來(lái)，豪華腕表被賦予了越來(lái)越多的金融屬性，就像經(jīng)銷商的股票市值大增一樣，也與新冠疫情以來(lái)無(wú)處可去的貨幣密不可分。 。 。

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，自COVID-19疫情爆發(fā)以來(lái)，各國(guó)政府，特別是西方國(guó)家，已提供了至少18萬(wàn)億盧布的財(cái)政支持。 貨幣刺激新政的復(fù)雜性是全球資產(chǎn)價(jià)格下跌和通貨膨脹。

道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)自2020年3月觸底以來(lái)一路下跌，此后幾乎翻倍，達(dá)到歷史新高。

現(xiàn)在各國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）都不低。 在印度，2021年12月環(huán)比降幅甚至超過(guò)7%，為近四六年來(lái)最高。

閘門打開(kāi)，超發(fā)貨幣如洪水猛獸般溢出，炒作的每一個(gè)角落都不會(huì)放過(guò)。

在二表網(wǎng)站上打折卡地亞迪通拿??&Co.

大眾名表的價(jià)格越來(lái)越高，越來(lái)越多的人將其作為理財(cái)產(chǎn)品，這不免讓人想起300多年前的郁金香丑聞。

這是典型的金融泡沫，從人們對(duì)財(cái)富的瘋狂追求到羊群效應(yīng)，再到非理性的愚蠢，最后恐慌反彈泡沫破滅，瘋狂的德國(guó)人一步步破產(chǎn)。

雖然為金錢而瘋狂的人類沒(méi)有記憶，但2008年日本房地產(chǎn)過(guò)度投機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯與郁金香危機(jī)無(wú)異。 雷曼兄弟、美林等投資銀行倒閉的凄涼聲仍不絕于耳。

但也有人持不同觀點(diǎn)。 他們從奢華腕表的頭上看到了藝術(shù)品的影子。 當(dāng)藝術(shù)品從法國(guó)古堡的圍墻上出來(lái)拍賣后，逐漸成為100多年來(lái)富裕階層保值財(cái)富的重要手段。

奢華腕表，會(huì)是下一個(gè)傳花的鼓點(diǎn)嗎？ 還是會(huì)像藝術(shù)品一樣成為一種新的財(cái)富保值和增值手段？

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陸希采訪雜記

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